贛鋒鋰業(yè)成立于2000年，集團(tuán)業(yè)務(wù)貫穿資源開(kāi)采、提煉加工、電池制造回收全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能、3C產(chǎn)品、化學(xué)品及制藥等領(lǐng)域。集團(tuán)鋰礦資源遍及全球，同時(shí)擁有“鹵水提鋰”、“礦石提鋰”和“回收提鋰”產(chǎn)業(yè)化技術(shù)；鋰化合物、金屬鋰產(chǎn)能充足，在海內(nèi)外設(shè)有多處生產(chǎn)基地；擁有完整的電池制造及回收技術(shù)，為電池生產(chǎn)商及電動(dòng)汽車生產(chǎn)商提供可持續(xù)的增值解決方案。

利用有限的鋰資源，為人類的發(fā)展和進(jìn)步創(chuàng)造綠色、清潔、健康的生活。自工業(yè)革命以來(lái)，科學(xué)技術(shù)加速推動(dòng)人類發(fā)展與進(jìn)步，但同時(shí)也為世界帶來(lái)了諸如溫室效應(yīng)、霧霾等生態(tài)問(wèn)題。如何在不延緩人類前進(jìn)腳步的前提下，讓文明得以可持續(xù)發(fā)展，成為全球范圍的核心議題。

創(chuàng)辦20年來(lái)，贛鋒鋰業(yè)深耕鋰行業(yè)。通過(guò)對(duì)鋰資源的應(yīng)用，推動(dòng)、實(shí)現(xiàn)人類的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，是贛鋒鋰業(yè)的核心目標(biāo)：提供優(yōu)質(zhì)電池原料，加快汽車的電動(dòng)化進(jìn)程，減少尾氣排放；將儲(chǔ)能設(shè)備應(yīng)用于太陽(yáng)能、風(fēng)力發(fā)電，用清潔能源取代傳統(tǒng)化石能源；回收廢舊電池，避免污染的同時(shí)，達(dá)成資源循環(huán)利用；為藥企供應(yīng)鋰化合物，幫助人類抑制心腦血管疾病……

鋰屬于稀有金屬，可應(yīng)用于綠色出行、清潔儲(chǔ)能、智慧生活、前沿制造、醫(yī)療健康等諸多領(lǐng)域，改善人類生活。贛鋒相信，在未來(lái)，有限的鋰資源，將能為人類帶來(lái)更多的的綠色、清潔和健康。

公司在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資源布局，在澳大利亞、阿根廷、墨西哥、愛(ài)爾蘭和中國(guó)青海、江西等地，持有多處優(yōu)質(zhì)礦源。公司鋰資源類型完備：在國(guó)內(nèi)及海外擁有多處投產(chǎn)的鋰輝石礦源，保障原料供應(yīng)；積極推動(dòng)鹽湖項(xiàng)目進(jìn)展，以鹵水提鋰降低制造成本、提升環(huán)保屬性；參與黏土項(xiàng)目，發(fā)掘更豐富的鋰資源組合。

業(yè)績(jī)分析：

2023年第一季度歸母凈利潤(rùn)同比下降32.0%，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。據(jù)公司一季報(bào)，2023年第一季度贛鋒鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.38億元，同比提升75.9%，歸母凈利潤(rùn)23.97億元，同比下降32.0%，歸母扣非凈利潤(rùn)21.39億元，同比下降31.1%，基本每股收益1.19元/股，同比下降32.0%，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-31.69億元，同比下降379.2%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.31%，同比下降9.6PCT。2023年第一季度公司營(yíng)業(yè)成本59.15億元，同比增加230.6%，毛利率37.3%，同比下降29.3PCT，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。

產(chǎn)能逐步釋放，龍頭續(xù)航：

鋰資源：23-25年，澳大利亞MtMarion預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)至13.4萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，阿根廷Cauchari-Olaroz、Mariana、墨西哥Sonora、馬里Goulamina預(yù)計(jì)陸續(xù)投產(chǎn)，至25年公司權(quán)益產(chǎn)量預(yù)計(jì)16.7萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，三年CAGR達(dá)70%。鋰鹽：現(xiàn)有產(chǎn)能13萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量/年，至25年預(yù)計(jì)達(dá)到26.5萬(wàn)噸。公司計(jì)劃于2030年或之前形成總計(jì)不低于60萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量/年的供應(yīng)能力。盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]需求端增速放緩和供給端增長(zhǎng)放量，23-25年假設(shè)碳酸鋰價(jià)格分別為20/15/15萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為3.09/3.93/4.74元/股，23年業(yè)績(jī)下滑，24-25年受益產(chǎn)能釋放盈利逐步回升。

隨著碳酸鋰價(jià)格跌至20萬(wàn)元/噸以下，動(dòng)力電池表觀需求有所修復(fù)，鋰價(jià)短期或迎持穩(wěn)震蕩，預(yù)期的改善將為公司帶來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，公司作為鋰化合物深加工行業(yè)龍頭企業(yè)，參考?xì)v史估值情況，給予23年55倍PE估值較為合理，對(duì)應(yīng)A股合理價(jià)值為170.00元/股，考慮當(dāng)前A/H股溢價(jià)，對(duì)應(yīng)H股合理價(jià)值為141.43港元/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。海外項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；新能源車的銷量不及預(yù)期可能帶來(lái)鋰價(jià)下跌；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。