寧波容百新能源科技股份有限公司（簡稱“容百科技”，股票代碼：688005）是一家高科技新能源材料行業(yè)的跨國型集團(tuán)公司，專業(yè)從事鋰電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，由中韓兩支均擁有二十余年鋰電池正極材料行業(yè)成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊共同打造,公司于2019年7月22日登陸上交所科創(chuàng)板，成為科創(chuàng)板首批25家上市公司之一。

公司創(chuàng)始人白厚善先生為華南鋰電論壇（國際）“十大風(fēng)云人物”，中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會理事，第五屆中國電池行業(yè)年度人物，中國電動汽車百人會理事。旗下成員包括：湖北容百鋰電材料有限公司、貴州容百鋰電材料有限公司、北京容百新能源科技有限公司、寧波容百鋰電貿(mào)易有限公司、JS株式會社、韓國EMT株式會社六家控股子公司，合營韓國TMR株式會社。公司已同寧德時代、比亞迪、LG化學(xué)、天津力神、孚能科技等客戶建立了長期合作關(guān)系，為該等國內(nèi)外主流動力電池廠商的前沿高能量密度產(chǎn)品，配套提供產(chǎn)品性能穩(wěn)定、制備技術(shù)成熟的三元正極材料，產(chǎn)品技術(shù)處于國際領(lǐng)先水平。公司是國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)NCM811大批量產(chǎn)的正極材料生產(chǎn)企業(yè)。作為國家級高新技術(shù)企業(yè)，公司一直注重產(chǎn)品研發(fā)及科技創(chuàng)新。

公司科研實(shí)力雄厚，研發(fā)團(tuán)隊擁有多名行業(yè)資深技術(shù)專家、海內(nèi)外知名高校院所博士。碩士及以上學(xué)歷科研人員300余名。建立省級科研中心及博士后工作站，承擔(dān)火炬計劃、星火計劃、國家863計劃等多項(xiàng)國家級科研項(xiàng)目。公司入選投中網(wǎng)“2017年核心競爭力產(chǎn)業(yè)最佳企業(yè)榜單”，躋身清科集團(tuán)“2018中國最具投資價值企業(yè)50強(qiáng)”，入圍科學(xué)技術(shù)部火炬中心與長城戰(zhàn)略咨詢等聯(lián)合發(fā)布的中國“獨(dú)角獸”榜單。

公司出貨量持續(xù)快于行業(yè)，龍頭地位穩(wěn)定。短期看好行業(yè)需求復(fù)蘇對公司業(yè)績提振，長期期待公司磷酸錳鐵鋰和鈉電正極材料規(guī)?；瘧?yīng)用打開潛在增長空間。

投資要點(diǎn)：

考慮行業(yè)新增產(chǎn)能投放帶來的競爭加劇，下修2023-2024年EPS為3.59（-0.59）元、4.83（-1.13）元，新增25年EPS為6.29元，參考可比公司估值并給予行業(yè)龍頭一定估值溢價2023年22XPE，下修目標(biāo)價為78.98（-4.62）元。高鎳三元正極龍頭地位穩(wěn)固。公司22年正極出貨量8.9萬噸國內(nèi)第一，同增約70.1%快于行業(yè)；2023年第一季度出貨量達(dá)2.61萬噸，同增約50%，市占率進(jìn)一步提升。23年以來受下游客戶去庫存及行業(yè)淡季影響，2023年第一季度中國三元動力電池產(chǎn)量54.7GWh，同比增長15.1%，行業(yè)整體需求相對低迷。隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，新能源車銷量有望迎來復(fù)蘇。

原材料價格波動影響盈利能力。碳酸鋰價格由2022年高位60萬/噸回落至目前20萬元左右，造成正極材料行業(yè)庫存管理巨大沖擊。我們估算，22年公司單噸扣非盈利為1.45-1.5萬元，2023年第一季度單噸扣非盈利約為1.1-1.2萬元。目前碳酸鋰價格短期趨于穩(wěn)定，從2023年第一季度開始公司依據(jù)原材料長期供貨協(xié)議進(jìn)行庫存管理，采用背靠背定價及上游供應(yīng)商合作等方式減少材料價格波動影響。

公司發(fā)展優(yōu)勢

打造綜合正極材料供應(yīng)商。公司依托高鎳三元正極材料先發(fā)優(yōu)勢，公司Ni90、NCA及超高鎳系列產(chǎn)品累計出貨超千噸。同時公司加快磷酸錳鐵鋰（LMFP）和鈉電正極材料的發(fā)展，目前LMFP累計出貨近千噸級，鈉電正極完成客戶審廠認(rèn)證，為公司提供新的業(yè)績驅(qū)動力。

風(fēng)險提示：新能源車銷量增長不及預(yù)期，行業(yè)競爭格局不斷加劇。